ACB 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
ACB 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
極光大麻種植大麻,並加工成供醫療患者使用的產品。醫用大麻帶來大部分營收,其中海外醫用銷售高於加拿大醫用銷售。乾燥花是最大的產品類別,其次是萃取物。公司在加拿大的娛樂用大麻業務目前規模已很小,正在逐步結束。
在加拿大,登記患者透過極光大麻的網路商店或客戶服務中心直接購買,不經省級批發商或民營零售商。在海外,公司向批發客戶與藥局供應醫用大麻;在德國,既直接銷售給藥局,也透過批發商供貨。加拿大、德國、英國、波蘭與澳洲是其主要醫用市場。
這門生意仰賴種植、配送與出口大麻所需的許可。加拿大的執照與個別設施綁定,海外銷售則須取得當地核准,並遵守各市場的法規。部分加拿大與德國設施取得符合藥品製造品質標準的認證,讓公司能向監管嚴格的市場供貨。加拿大醫用業務的收入也受聯邦費用補助條款影響,相關條款已調整,補助水準降低。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Canopy Growth Corporation 與極光大麻在加拿大、德國、波蘭和澳洲爭取醫用大麻患者及銷售通路。值得留意其德國醫用大麻銷售:極光大麻在當地供貨給藥局,且當地大麻乾燥花售價高於加拿大市場。
Tilray Brands, Inc. 與極光大麻競爭,供應加拿大與歐洲的醫用大麻市場,包括德國藥局。判斷極光大麻面臨的競爭,應留意其醫用大麻業務,而非規模可觀的非大麻業務。
IM Cannabis Corp. 與極光大麻都向德國藥局供應醫用大麻,因此德國患者需求及進口產品競爭對兩者都重要。可留意其透過 Adjupharm 實現的德國銷售;這家子公司向供貨夥伴進口大麻,再供貨給持牌藥局。
極光大麻將依據一份為期三年、估計價值2,700萬加元的協議,向 Sundial Growers Inc.(SNDL)採購優質大麻花。SNDL 也向醫用及出口市場銷售大麻,因此既要留意其對極光大麻的供貨,也要留意雙方競爭市場中的銷售。
Cronos Group Inc. Common Share 與極光大麻爭取加拿大醫用大麻患者,但前者透過第三方經銷商銷售,極光大麻則直接向登記患者銷售。相較於其規模可觀的成人用大麻業務,加拿大醫用大麻銷售更適合用來對照極光大麻。
Village Farms International, Inc. 與極光大麻都在加拿大生產大麻,並在國際醫用大麻市場爭取供貨業務。應留意其包括 Pure Sunfarms 和 Rose LifeScience 在內的加拿大大麻業務,而不是生鮮農產品或再生天然氣業務。
Organigram Global Inc. 與極光大麻都供貨給加拿大醫用大麻患者,並向國際醫用市場出口大麻花,形成競爭。儘管 Organigram 更側重成人用大麻,其醫用大麻花出口更適合用來對照極光大麻。
Intercure Ltd. 銷售藥用級醫用大麻,明確將極光大麻列為競爭對手,並在歐洲擁有部分經銷業務。可留意其與德國藥品經銷商簽訂的協議及當地市場通路進展;其部分其他歐洲合作已終止。
Sundial Growers Inc. 財報SNDL
SNDL這份財報既能提供其花材供應情況的線索,也能顯示它在與極光大麻重疊的醫用和出口市場銷售如何。
留意SNDL披露的花材產量或交付情況,以及醫用和出口銷售;SNDL未必會在財報中點名極光大麻。產量穩定或披露的交付持續,支持供應順暢的判斷,但不能證明極光大麻已收到貨;產量或交付轉弱,就要關注這個採購來源。另一方面,SNDL醫用和出口銷售成長,表示它也在共享市場爭取銷售;銷售轉弱會減輕這項競爭訊號,但不能單憑這一點判斷市場需求。
極光大麻 財報這家公司
極光大麻這份財報會顯示,國際醫用大麻業務的成長能否抵銷加拿大直接面向患者銷售業務的給付減少。
先把加拿大和國際醫用大麻淨收入放在一起看,再看公允價值調整前毛利率,也就是剔除非現金公允價值調整後的銷售利潤率。國際收入成長、毛利率守穩,表示海外業務正在消化加拿大給付減少的影響;國際收入跟不上,或毛利率下滑,則表示給付變化和較低毛利的銷售組合壓過了成長,極光大麻的醫用大麻業務仍面臨壓力。
Cronos Group Inc. Common Share 財報CRON
Cronos Group這份財報會顯示加拿大醫用大麻透過第三方通路銷售的情況,讓極光大麻的直接面向患者業務有一個競爭參照。
把Cronos的加拿大醫用大麻銷售變化,和極光大麻直接面向患者的加拿大醫用收入方向對照,但不要把兩者當成完全可比:Cronos透過第三方通路銷售,極光大麻則直接向註冊患者銷售。Cronos銷售成長,表示競爭對手的通路也在取得銷售;銷售下滑,競爭壓力的證據就較弱,但不代表患者需求一定轉差。結論應是判斷競爭通路的動向,而不是單憑Cronos的數字推斷整個市場。
Canopy Growth Corporation 財報CGC
Canopy Growth這份財報會顯示它在德國醫用大麻市場的銷售情況;極光大麻也在這個市場供貨給藥房、爭取患者需求。
看Canopy在德國的醫用大麻銷售,並和極光大麻披露的歐洲或國際醫用收入對照。Canopy銷售成長,表示德國藥房市場能帶來銷售,但也代表競爭對手正在其中取得收入;單憑這項數字無法分辨是市場擴大,還是供應商之間的銷售此消彼長。若Canopy銷售下滑,競爭加劇的訊號會減弱,但也不能據此斷定需求或價格轉差。最後仍要看極光大麻自己的歐洲醫用收入,才能判斷它是否也受惠於這項需求。