TRP 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
TRP 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
TC能源的天然气管道连接加拿大、美国和墨西哥的产气区与公用事业公司、发电厂、工业用户及液化天然气出口终端。客户付费预订管道容量并运输自己的天然气;即使没有使用已预订的容量,通常也要继续支付容量费。TC能源不拥有所运输的天然气,加拿大和美国的管道业务贡献了大部分收入。
加拿大和美国受监管管道的收费旨在收回成本,并为管道投资提供回报,但费率及可收回哪些成本须接受监管审查。美国管道在两次费率审查之间,通常自行承担实际收入和成本与预期之间的差额。合同能否续签,取决于客户是否仍然需要其运输路线和容量,而不是直接取决于天然气价格。墨西哥业务主要依靠国有电力公司CFE,双方采用长期固定费率合同。
规模较小的业务通过售电和天然气储存服务赚钱,主要依托长期安排。发电以核电为主,包括对Bruce Power的投资,其收益取决于发电量及机组能否正常运行。储气客户付费预订储存空间,并使用注气和提气服务。原液体管道业务已分拆至South Bow,不再属于TC能源的运营业务。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
TC能源的业绩主要依靠受监管及长期合约支持的天然气基础设施,墨西哥国有企业CFE是值得关注的重要客户,也是交易对手风险集中的来源。
金德摩根与TC能源通过覆盖美国的大型管网,为客户运输和储存天然气,在主要产区与用气市场之间展开竞争。观察它的天然气运输和储存业务,比看更广泛的码头业务更适合对照TC能源的美国业务。
威廉姆斯公司与TC能源为部分相同的美国公用事业公司、发电厂和工业客户运输及储存天然气,争取这些客户的业务。它连接墨西哥湾沿岸与纽约市都会区的Transco管道,是观察这些用气市场的具体参照。
恩桥公司与TC能源竞争,将客户的天然气从加拿大和美国产区运往北美用气市场。它的BC Pipeline服务不列颠哥伦比亚省和美国太平洋西北地区,因此这条线路比其石油管道更适合用来观察TC能源的天然气业务。
DT Midstream, Inc.与TC能源争取公用事业公司、发电厂、工业用户及其他管道运营商支付的天然气运输和储存费用。可关注其管道部门收入及可用容量:公司将容量、连接气源与客户的能力以及价格列为争取这类业务的竞争因素。
能源转换与TC能源在美国争取客户的天然气运输和储存业务,但它也经营规模可观的石油、天然气液体和成品油业务。因此,与TC能源对照时,应看它的天然气运输和储存业务,而非公司整体业绩。
PEMBINA PIPELINE CORPORATION的Alliance线路与TC能源的Northern Border线路竞争,将加拿大西部天然气运往美国中西部客户。Alliance先将天然气送至伊利诺伊州的Channahon设施,分离出天然气液体后,再通过下游管道供应中西部市场。
欧尼克公司与TC能源竞争,向客户出售连接北美气源与用气市场的管道运输和储气容量。可关注这些设施的扩建:欧尼克公司指出,基础设施项目可能挤走来自美国中部、落基山地区及二叠纪盆地的供应量。
National Fuel Gas Co.与TC能源的管网既互联也竞争,为客户运输和储存阿巴拉契亚地区的天然气,服务美国东北部及加拿大市场。可关注它面向这些市场的管道扩建:与TC能源的连接让客户能够进入加拿大及其他下游市场。
金德摩根 财报KMI
金德摩根这份财报能反映美国天然气运输和储存业务的景气度,为TC Energy的美国管道业务提供对照。
看金德摩根天然气运输和储存业务的表现,不要把它其他业务的结果混在一起。若这部分表现走强,说明美国天然气管网的客户需求或容量竞争环境较有利,TC Energy的美国管道也可能受惠;若走弱,则可能反映需求转软或竞争加剧,对TC Energy的美国管道形成压力。金德摩根的结果是市场对照,不是TC Energy自身输气量或盈利的证明。
美联储利率决定
美联储利率决策反映美国政策利率的变化,可能影响 TC Energy 为管道和电力业务的浮动利率债务及新借款支付的融资成本。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
若利率高于预期,借款成本上升可能增加 TC Energy 浮动利率债务的利息支出,并提高项目融资或再融资到期债务的成本。
低于预期时
若利率低于预期,借款成本下降可能减少 TC Energy 浮动利率债务的利息支出,并降低项目融资或再融资到期债务的成本。
National Fuel Gas Co. 财报NFG
National Fuel Gas Co.这份财报可从其阿巴拉契亚管道扩建,看出连接美国东北部和加拿大市场的天然气运输需求。
看National Fuel Gas Co.服务阿巴拉契亚天然气市场、连接东北部和加拿大市场的管道扩建情况。若扩建推进,说明客户需要更多连接和运输能力,可能支持TC Energy所连接市场的管道需求;若扩建活动偏弱,这项需求信号就较弱。项目进度也会受审批和施工影响,因此不能单凭扩建情况判断TC Energy自身管道的输气量。
TC能源 财报这家公司
TC Energy这份财报会显示,天然气管道的合同收入能否撑住盈利,以及电力业务能否补上管道业务以外的变化。
把加拿大、美国和墨西哥天然气管道的可比EBITDA(公司用来衡量持续经营表现的非GAAP指标)与电力业务的可比EBITDA分开看,并与过去期间比较。管道的固定容量合同通常按合同期确认收入,不取决于客户实际用了多少容量;因此,管道EBITDA走强说明合同收入与成本的平衡更有支撑,不等于输气量一定增加。若管道EBITDA走弱,说明成本、费率、合同或汇率等因素可能抵消了收入;若电力业务也弱,说明发电业务没能补上这部分压力。结果能让人判断,合同管道和发电这两项业务各自是否撑住了TC Energy的盈利。