TGS 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
TGS 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
Transportadora de Gas del Sur S.A. 将客户的天然气从阿根廷南部和西部气田输送至燃气分销商及其他用户,服务范围包括大布宜诺斯艾利斯地区。输气是公司最大的收入来源,液体产品销售紧随其后,两者合计贡献大部分收入。Metrogas、Camuzzi Pampeana 等分销商预订管道容量,即使没有使用也须付费。输气价格受监管,因此盈利取决于获批的调价能否跟上通胀和成本上涨。许可证原则上禁止公司买卖天然气,自用及管道运营所需除外。
公司在 Bahía Blanca 附近的 Cerri 综合设施提取乙烷、液化石油气和天然汽油,拥有这些产品并在国内外销售。这项业务取决于来气量、气体中可提取液体的含量及产品价格。PBB 购买公司全部乙烷,也是 Cerri 唯一的乙烷销售出口。国内液化石油气供应义务和政府定价规定,限制了公司转向售价更高的出口市场的自由。
规模较小的中游业务为天然气生产商集输和处理气体,使其能够进入主干管道,并收取服务费,重点服务 Vaca Muerta 地区。客户包括 Tecpetrol 和 YPF。这项业务依赖 Neuquén 盆地的天然气产量;该盆地也供应公司管网输送的大部分天然气。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
除这些公司外,TGS还取决于阿根廷运价政策和天然气供应,在运输业务上与TGN竞争、在液体产品业务上与MEGA竞争,并依赖唯一的乙烷买家PBB。
PAMPA ENERGIA S.A.生产阿根廷天然气,向TGS付费预订管道运力,并购买Vaca Muerta的天然气运输和处理服务。关注其天然气产量增长,可判断对TGS天然气处理设施和服务的需求。
阿根廷YPF开发阿根廷非常规油气田,并付费让TGS在Vaca Muerta运输和处理天然气,因此其开发计划关系到TGS的服务需求。关注YPF对这些油气田的投资,可了解需要更多天然气处理设施支撑的产量增长。
Vista Energy S.A.B. de C.V.销售Vaca Muerta的石油和天然气,并向TGS购买天然气运输和处理服务,其油气田开发因此关系到TGS的服务需求。关注Vista如何开发已具备钻探条件的井位,可了解未来对天然气收集和处理设施的需求。
Empresa Distribuidora Y Comercializadora Norte S.A. (Edenor)与TGS都受阿根廷管制价格影响:前者向大布宜诺斯艾利斯西北部及布宜诺斯艾利斯市北部的联网用户配售电,后者按管制运价运输天然气。关注Edenor获批电价能否跟上通胀,TGS以比索计价的运输收入也面临同样压力。
Central Puerto S.A.与TGS都依赖阿根廷政府定价:Central Puerto发电,非合同业务的收入主要由CAMMESA支付,TGS则收取受管制的天然气运费。关注Central Puerto电量和可用发电容量的报酬调整,可从另一角度观察能源价格调整是否跟上通胀。
阿根廷YPF 财报YPF
阿根廷YPF这份财报会显示,它在瓦卡穆埃尔塔的开发有没有带动更多天然气产量,为TGS的集气和处理服务带来潜在需求。
看YPF在瓦卡穆埃尔塔的开发投入,再看天然气产量有没有跟着增加。产量上升,说明更多天然气可能需要TGS提供集气和处理服务;投入增加但产量没有跟上,说明相关基础设施需求还没有显现,不能只凭投资计划判断TGS的服务需求会增长。
Transportadora de Gas del Sur S.A. ADS 财报这家公司
TGS靠输气管道收费赚钱,这份财报会显示受监管的运输收入增长时,输气业务的利润有没有跟上。
把天然气运输收入和该业务的营业利润(扣除经营成本后剩下的利润)放在一起看。TGS的大部分运输收入来自客户预订管道运力的固定收费;监管机构决定费率,通胀和成本上涨可能侵蚀利润。收入和营业利润都增加,说明费率调整大体撑住了这门生意;收入增加但营业利润下降,则说明成本涨得比费率快。
Empresa Distribuidora Y Comercializadora Norte S.A. (Edenor) 财报EDN
Empresa Distribuidora Y Comercializadora Norte S.A. (Edenor)这份财报会显示,受监管的电价在它自己的业务中有没有跟上通胀,也为TGS观察阿根廷公用事业价格调整提供一个有限的参照。
看Edenor的电价收入和经营成本变化。电价收入跟上成本,说明它自身的受监管价格调整大致跟上了通胀,为TGS观察整体监管环境提供一个正面但有限的信号;如果成本涨得更快,这种差距会让人继续关注通胀挤压受监管业务的风险。两家公司的电价和输气费由不同的监管程序决定,Edenor的结果不能证明TGS的燃气费率也会同步调整。
工业产出环比(10月)
工业生产衡量工厂、矿山和公用事业的产出;活动增强可能提高生产商和工业能源客户对TGS集气、处理服务的需求,也可能增加其Cerri液体产品业务所需的天然气。
工业产出上升,可能支撑客户对TGS服务的需求以及流向Cerri的天然气量;产出下降,则这些服务量和液体产品生产可用的天然气可能减少。