ONON 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
ONON 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
昂跑以 On 品牌为运动员和热爱运动的消费者提供跑步、其他运动及日常穿着产品。包括 Cloudsurfer 系列在内的鞋类贡献了绝大部分销售收入,服装和配件业务规模小得多。公司内部团队在瑞士开发和测试产品,几乎所有产品都由外部制造商生产。
批发合作伙伴采购产品后转售,贡献了昂跑的大部分收入;消费者也可以通过昂跑自营门店和电商平台直接购买。批发伙伴通常逐笔下单,而非签订长期采购合同,因此,持续获得订单和合作伙伴按时付款对业务很重要。
销售依赖消费者认可 On 品牌、产品性能和设计,并愿意支付高端价格。生产则依赖较集中的供应商网络,大部分鞋类在越南制造。部分与罗杰·费德勒相关的产品还依赖 Tenro AG 的授权:昂跑并不拥有 THE ROGER 品牌,失去授权可能意味着必须停止开发和销售相关产品。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
昂跑的业绩主要取决于能否在高端跑鞋和日常鞋履市场赢得消费者,而重要对手 ASICS、adidas、Brooks Sports 和 New Balance 均未出现在这份名单中。
德克斯户外旗下 HOKA 与昂跑直接争夺专业跑鞋和日常运动鞋消费者。比起德克斯的整体业绩,HOKA 的销售更值得关注:鞋履占昂跑2025财年净销售额的93%,而德克斯还拥有 UGG 等品牌。
耐克与昂跑在全球争夺购买运动及休闲用途运动鞋的消费者。关注耐克运动鞋的销售和新鞋款技术,可对照昂跑将运动性能与日常设计结合的卖点。
Wolverine World Wide 通过 Saucony 与昂跑争夺跑鞋消费者,通过 Merrell 争夺户外鞋消费者。这两个品牌的销售和动态,比其工作鞋业务更能帮助判断昂跑面对的竞争。
亚玛芬体育凭借 Salomon 鞋履和 Arc’teryx 户外服装,与昂跑争夺高端跑步、户外及日常运动服饰消费者。值得关注的是 Salomon 鞋履的销售,以及 Arc’teryx 技术型服装维持高端定价的能力。
安德玛与昂跑争夺专业运动鞋和训练服装消费者,但其业务以服装为主。服装约占安德玛2026财年净收入的68%,因此,相比总收入,其训练服装销售更适合用来对照昂跑正在增长的 Performance Training 服装系列。
勃肯与昂跑都依赖消费者愿意为有鲜明品牌特色的舒适鞋履买单:勃肯以鞋床为核心,昂跑则将运动性能带入日常鞋款。勃肯标志性的 Arizona 和 Boston 鞋款需求,可用于观察这种消费意愿,而非跑鞋竞争。
德克斯户外 财报DECK
德克斯户外的HOKA销售能显示,它和昂跑争夺跑步及日常运动鞋顾客时,哪一方更有增长势头。
看HOKA的销售,不要用德克斯户外旗下所有品牌的总销售来代替;再和昂跑之后公布的鞋类销售比较。若HOKA增长更快,说明它在双方重叠的顾客中势头更强,昂跑面临的竞争压力可能更大;若昂跑鞋类销售增长更快,则昂跑相对占优。但品牌和销售口径并不完全相同,这种比较不能单独证明市场份额变化,也不能说明整个跑步鞋市场的需求走向。
昂跑 财报这家公司
昂跑这份财报会显示,顾客是否仍愿意买它的高端鞋款,以及批发零售商和自营门店的销售能否共同支撑毛利。
把批发和直营渠道的销售增长,与毛利率一起看;毛利率是销售收入扣除产品成本后所占的比例。两个渠道都增长、毛利率持稳或上升,说明零售商和直接顾客都在买,昂跑也保住了产品带来的利润空间。若批发销售转弱、毛利率也下滑,可能是零售商减少订货,同时成本上升或折扣加深正在挤压利润;直营增长能否补上缺口,就成了关键。
零售销售环比(10月)
零售销售衡量消费者在商店的支出;美国消费支出增强,可能带动消费者对昂跑高端鞋履和服装的需求,支撑批发订单及自营门店和电商销售。
零售销售上升,说明消费者支出可能更强,有助于支撑昂跑高端产品的订单及其门店和线上需求;若销售下降,零售合作伙伴可能减少订单,消费者也可能更在意价格,从而压低销售或促使打折。