HCM 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
HCM 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
和黄医药的肿瘤及免疫疾病业务贡献略多于一半的收入,其余收入几乎全部来自中国的处方药分销业务。在药物研发业务中,已获批的肿瘤药物是主要收入来源,合作伙伴也为研发工作和药物许可付费。
呋喹替尼是公司最主要的商业化药物:在中国,和黄医药与礼来合作销售 Elunate;在中国以外,武田以 Fruzaqla 品牌销售该药。和黄医药供应药物,并按合作伙伴的销售额收取特许权使用费;礼来还为公司在中国推广 Elunate 支付服务费。Fruzaqla 是公司收入最高的单个肿瘤产品,因此武田是重要的收入来源。阿斯利康同样为 Orpathys 的供货和特许权使用费付款;没有合作伙伴的 Sulanda 则由和黄医药销售给分销商。
另一条收入来源是与国药集团共同持有的分销业务,为第三方处方药提供营销和配送服务,主要销售给医院和诊所,也通过其他分销商销售。国药集团及其关联企业也是和黄医药的大客户。
药物业务依赖合作伙伴的商业化执行、医生处方和医保覆盖。新药及新增适应症必须获得监管批准,已获批药物也只能用于批准范围内的疾病。生产和分销需要相应许可,中国的医保准入和定价政策则影响药物需求及每种药物带来的收入。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
除肿瘤药合作外,和黄医药还依赖与国药的合资企业开展中国处方药分销,国药及其关联企业占其2025年收入的13%。
武田制药在中国内地、香港和澳门以外销售Fruzaqla,向和黄医药采购成药,并支付销售分成和里程碑款,为和黄医药带来收入。关注武田这款用于既往接受过治疗的转移性结直肠癌患者的药物销售,它关系到和黄医药的供货收入和销售分成。
礼来向和黄医药采购Elunate、购买中国推广服务并支付销售分成,因此这项合作更应看Elunate在中国的销售,而非礼来的整体业务。和黄医药负责生产和推广,这些供货、服务及销售分成在2025年带来7,690万美元收入。
阿斯利康向和黄医药采购Orpathys,共同开发这款抗癌药及其与Tagrisso的联合疗法,并支付销售分成和里程碑款。因此,获批可在销售放量前带来款项:2025年6月,赛沃替尼联合奥希替尼在中国获批治疗非小细胞肺癌,触发了1,100万美元里程碑款。
再鼎医药与和黄医药都在大中华区销售靶向抗癌药,医院使用情况和医保决定会影响两家的销售。关注再鼎ZEJULA、AUGTYRO等肿瘤药的使用情况,可了解和黄医药所处市场的需求环境。
百济神州与和黄医药都开发和销售靶向抗癌药,面向部分重叠的淋巴瘤患者群体,存在竞争。
亚盛医药与和黄医药都开发小分子抗癌药并在中国销售,获批和纳入国家医保目录会影响两家的销售。亚盛已商业化的奥雷巴替尼适应症从2025年1月起全部纳入国家医保,可关注其后销售表现,观察医保覆盖如何转化为用药需求。
Exelixis Inc的卡博替尼与和黄医药的索凡替尼,在既往接受过治疗的神经内分泌肿瘤患者的靶向治疗中存在竞争,但两款药的销售地域不同。
Exelixis Inc 财报EXEL
Exelixis Inc 的财报能提供卡博替尼的销售线索,帮助判断它在与和黄医药索凡替尼竞争的神经内分泌肿瘤治疗市场上有多大声势。
看卡博替尼销售是否增长;但公司总销售未必能拆出神经内分泌肿瘤患者或相同地区的需求。销售走强,说明和黄医药面对的竞争者可能更有势头;销售走弱,则代表这项竞争压力可能减轻,不能据此断定索凡替尼抢到了份额。
礼来 财报LLY
礼来的财报能提供中国市场对呋喹替尼的需求线索,这关系到和黄医药为礼来供货、推广并收取相关款项的业务。
重点看礼来是否提供中国市场呋喹替尼的销售情况;如果只公布公司整体业绩,就不能把整体增长当作这款药的增长。呋喹替尼销售走强,会支持和黄医药的供货收入、推广服务费和销售提成;走弱则会压低这些收入来源,结论要看产品销售而不是礼来的总业绩。
武田制药 财报TAK
武田的财报能反映呋喹替尼在中国内地、香港和澳门以外的销售,这些销售带动和黄医药的供货收入和特许权使用费。
看武田披露的呋喹替尼销售,并把它与和黄医药确认的供货收入和特许权使用费分开:前者是市场销售,后者才是和黄医药入账的收入。销售继续增长,会支持这两项收入;销售转弱,则会削弱它们,结论取决于武田负责地区的药品需求。
阿斯利康 财报AZN
阿斯利康的财报能显示奥拉帕利相关的赛沃替尼需求线索,影响和黄医药的供货收入和特许权使用费。
看阿斯利康披露的赛沃替尼销售,并与和黄医药确认的供货收入和特许权使用费对照。销售走强,会支持这两项收入;销售走弱,则意味着这条合作收入来源仍承压。审批里程碑款是另一条收入路径,不能从销售增减推断是否会有里程碑款。