SKE 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
SKE 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
Skeena Resources Limited 正在不列颠哥伦比亚省建设 Eskay Creek 矿山和选矿厂。公司仍处于开发阶段,尚无营业收入。按计划,矿山将开采矿石并加工成金银精矿,出售给冶炼厂和金属贸易商,由买方为精矿中的金属支付价款。
能否卖出精矿是这门生意的关键。精矿中的汞、砷等成分含量较高,加工较为复杂,能接收这类原料的买家受到限制。Skeena 已收到意向报价,但尚未签订精矿销售合同。公司预计大部分产量将销往中国,因此未来收入取决于能否找到有能力处理这类精矿的买家。
目前,开发资金来自发行股票和 Orion Resource Partners 提供的融资。Orion 已预付资金,换取未来部分黄金产量的交付权;交付这些黄金时,Skeena 获得的现金仅相当于市场金价的一小部分。Orion 还提供贷款额度,但提款须满足约定条件。因此,完成建设并启动矿山取决于能否取得这些资金,以及资金是否足够。Eskay Creek 已取得主要建设和运营许可,但仍须遵守具有约束力的环保条件,包括水管理、监测和矿山关闭要求。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
Skeena的前景取决于Eskay Creek能否落实融资、完成建设并为复杂精矿找到买家,同时赶上Orion全矿山寿命黄金交付协议规定的完工期限。
Seabridge Gold, Inc.推进KSM,Skeena建设Eskay Creek,两者都受不列颠哥伦比亚省金三角地区开发条件和金矿项目估值变化影响。不同的是,Seabridge寻求合作伙伴或出售项目,而不自行建矿、运营。
Osisko Gold Group Inc.与Skeena在不列颠哥伦比亚省的金矿开发项目,都需要融资和顺利投产来支撑价值。可关注Cariboo Gold向建设决策推进的进展:Osisko的旗舰项目尚未投产,而Skeena已在开发Eskay Creek。
Franco-Nevada要等Skeena的Eskay Creek投产并销售,才能按矿山销售净收入收取2.5%的冶炼净收益权利金。这笔收入直接挂钩Eskay Creek的产出和销售,而非Skeena的经营利润。
Equinox Gold Corp.的Greenstone和新近投产的Valentine,为Skeena股东评估Eskay Creek的建设和投产爬坡提供加拿大案例。Equinox将精炼黄金卖给国际贵金属银行、贸易商和精炼厂,销售路径不同于Skeena计划出售的复杂金银精矿。
Centerra Gold Inc.运营Mount Milligan并持有Kemess开发项目,与Skeena同受金价和不列颠哥伦比亚省采矿条件影响。Mount Milligan的金铜矿运营情况,可为仍在开发中的Eskay Creek提供省内对照。
阿拉莫斯黄金在曼尼托巴省建设Lynn Lake,与Skeena同受金价和加拿大金矿建设执行情况影响。可关注Lynn Lake的建设进展,但应把它与公司已在安大略省和墨西哥开展的黄金生产区分开。
IAMGold Corporation运营Côté Gold,同时推进勘探项目,为Skeena股东评估加拿大金矿从开发走向生产提供对照。Côté是加拿大规模最大的在产金矿之一,也是这一比较中值得关注的矿山。
Triple Flag Precious Metals Corp.需要Skeena将Eskay Creek投入生产,才能收取覆盖全部矿产储量、按销售净收入计算的0.5%冶炼净收益权利金。因此,Eskay Creek的投产时间直接关系到这笔收入,但Triple Flag不直接承担矿山运营或建设成本。
Versamet Royalties Corporation的权利金及金属交付协议组合中,包含Skeena运营项目的权益,因此部分资产价值取决于Skeena的开发进展。Versamet提供资金以换取矿山产量或收入的一部分;所给披露未指明该项目或权益条款。
科尔矿业的Kensington金精矿通过长期采购协议销往第三方冶炼厂,为Skeena股东评估贵金属精矿销售提供运营对照。相比这条已建立的销售路径,Skeena计划出售Eskay Creek复杂金银精矿,但截至报告生效日尚无销售合同。
阿格尼科鹰矿业在加拿大拥有大量黄金生产业务,为Skeena股东提供同受金价和采矿成本压力影响的运营对照。公司历来按黄金现货价格出售产量,其黄金销售和每盎司生产成本可作为评估Eskay Creek未来经济性的参考。
阿格尼科鹰矿业 财报AEM
阿格尼科鹰矿业的财报会显示,现货金价和每盎司生产成本如何影响一家大型加拿大金矿商的经营,为 Skeena 未来的矿山经济性提供参照。
把阿格尼科鹰矿业的产量和每盎司生产成本放在一起看,并留意它按现货金价销售黄金。产量稳定、成本受控,说明在相近金价环境下,运营能支撑这类矿山的经济性;产量转弱或成本上升,则显示成本压力可能更重。阿格尼科鹰矿业的矿山和销售方式并不等同于 Eskay Creek,而且 Skeena 还要按黄金流协议让出部分应付黄金,因此这只是运营参照,不是 Skeena 利润的直接估算。
美联储利率决定
对斯基纳资源而言,美联储政策利率是影响借款成本的基准。埃斯凯溪项目建设依赖融资,利率上升可能推高新增借款成本及定期贷款的利息支出。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
如果美联储利率高于预期,借款成本上升可能使斯基纳资源后续项目融资更贵,减少可用于埃斯凯溪建设的资金,并加大其争取额外融资的压力。
低于预期时
如果美联储利率低于预期,借款成本下降可能降低斯基纳资源新增融资的成本,为埃斯凯溪建设留出更多资金,并减轻其筹集额外资本的压力。
Centerra Gold Inc. 财报CGAU
Centerra Gold 的财报会显示,其不列颠哥伦比亚省 Mount Milligan 矿的产量和成本如何变化,为仍在建设中的 Eskay Creek 提供当地运营参照。
把 Mount Milligan 的产量和运营成本放在一起看。产量稳定、成本受控,说明不列颠哥伦比亚省的在产矿山能够维持运营,为 Skeena 判断当地矿山运营环境提供参照;产量走弱或成本上升,则提醒读者矿山执行和成本控制可能面临压力。Mount Milligan 是金铜矿,且已在运营,不能据此推断 Eskay Creek 的结果。
科尔矿业 财报CDE
科尔矿业的财报会显示,Kensington 金精矿通过第三方冶炼厂销售的路线运转如何;这能让人了解精矿销售渠道的实际情况,但不代表买家也会接受 Skeena 成分更复杂的金银精矿。
把 Kensington 金精矿产量和报告中的销售或交付情况放在一起看。销售、交付跟得上产量,说明科尔矿业的长期采购协议和第三方冶炼路线正在发挥作用;若产量与销售、交付出现落差,则说明即使有协议,精矿从矿山到买家也可能遇到阻碍。Skeena 计划销售含汞、砷等成分较高的复杂金银精矿,科尔矿业的路线不能证明买家会接受 Skeena 的产品。
Equinox Gold Corp. 财报EQX
Equinox Gold 的财报会显示 Greenstone 建设和 Valentine 投产爬坡的进展,为 Skeena 建设 Eskay Creek、迈向投产提供加拿大矿业的执行参照。
分别看 Greenstone 的建设进度和 Valentine 的产量爬坡,并与各自报告的计划或成本信息对照。Greenstone 按计划推进、Valentine 产量逐步提升,说明建设和新矿投产过程在向前走,可供 Skeena 参考;工程延误或产量爬坡不顺,则提醒读者建设和投产本身就可能带来时间与成本压力。两座矿与 Eskay Creek 的条件不同,不能把它们的进度当作 Skeena 的结果。
Skeena Resources Limited 财报这家公司
Skeena 仍在建设 Eskay Creek,财报会让人看到项目进度和资金消耗是否相称,融资能否继续支撑工程推进。
把 Eskay Creek 的建设进展和现金流出、期末现金及可动用融资放在一起看。工程有进展,资金消耗仍在现有资金和融资安排可承受范围内,说明项目离投产又近了一步;如果支出增加却看不到相应进展,或可用资金减少,就要关注是否需要额外融资、是否会拖慢建设。