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用大白话来说:今天 Strategy(MSTR)就是小跌了一下,不是暴跌,也不是强势反弹。更大的故事还是老样子:这只股卡在一个拉锯战中,一边是“这公司是在玩超大杠杆押注比特币”,另一边是“要是比特币给力、融资顺利,这波可能赚很大”。
MSTR 收在大约 165 美元,全天跌了 1% 多一点。对这只股票来说,这点波动基本算“打个喷嚏”——它平时一天涨跌 5%–10% 都很正常。今天的成交量也明显低于最近的平均水平,更像是买方兴趣一般、大家都懒得动,而不是争着砸盘跑路。
从价格位置上看,这只股现在:
所以,市场没有“认输全撤”,但也没在给这个故事鼓掌。
1. 这一周,喜欢大起大落的风险股的人少了。
放眼整个市场,今天上涨的股票连三分之一都不到,那些波动特别大的“高弹性”股票表现最差。国债收益率往上走,加上大家担心通胀黏着不下去,很多人对看起来偏“投机”“高杠杆”的东西就不太来劲了。MSTR 基本就是“高风险、高波动”的代表,自然感到这股压力。
2. Strategy 一直在加码买比特币,不是所有人都喜欢这个方向。
公司刚披露又来了一笔巨大的买入:一周内买了大概 20 亿美元的比特币,把自家持有的比特币数量推到了 84.3 万枚以上。要记着,这些比特币大部分不是靠软件业务赚来的利润买的,而是靠发债、发新股凑的钱。最近不少文章都在反复强调同一个点:股价过去一年跌了大约 58%,但管理层还在不停往比特币上加码。
再加上新会计规则的影响,每次比特币大涨大跌,都会在财报里体现成很夸张的“账面”盈利或亏损。去年就是这样,被记出一个好几百亿美元级别的亏损数字。虽然这些都是纸面数字、不是现金真亏出去的钱,但会吓到借钱给它的机构和潜在新股东。对一个要靠不断在资本市场融资来维持战略的公司来说,这点很要命。
3. 资产负债表既“猛”又“脆”。
Strategy 账上有好几百亿级别的现金,还有一大堆比特币,但另一边也背着厚厚一摞债务和优先股,要持续付利息、发股息。要是比特币顶得住、资本市场也愿意一直借钱给它,这套玩法看起来很大胆。可要是比特币一蹶不振,或者大家突然不太想再给它钱了,同样这套结构就可能很快变成一个麻烦。今天股价温温的往下挪,再加上各种文章开始问“这风险还值不值”,整体就很符合一个“市场在打问号,而不是在喝彩”的状态。
如果你在关注这只股,或者已经持有,最核心的一点是:买 MSTR,主要不是在押它的软件业务,而是在押一个加了杠杆的比特币仓位,加上公司能不能顺利把各种借来的钱不断续上。
这个故事看起来会更好一点的情况包括:
而看起来会更糟的情况包括:
比较实际的关注点,就是接下来:比特币价格走势如何,公司有没有宣布新的融资安排,以及在各种利率和监管新闻来回冲击下,市场整体是怎么对待这类“波动很大、跟科技和加密货币相关”的股票的。那会帮你判断,今天这种安安静静的小回落,是背景噪音,还是一个更长时间“降温期”的一部分,对这只“油门踩到底”的股票来说,差别挺大。