MSTR 股价小幅回落，市场继续质疑它愈来愈激进的比特币押注

用大白话来说：今天 Strategy（MSTR）就是小跌了一下，不是暴跌，也不是强势反弹。更大的故事还是老样子：这只股卡在一个拉锯战中，一边是“这公司是在玩超大杠杆押注比特币”，另一边是“要是比特币给力、融资顺利，这波可能赚很大”。

今天发生了什么

MSTR 收在大约 165 美元，全天跌了 1% 多一点。对这只股票来说，这点波动基本算“打个喷嚏”——它平时一天涨跌 5%–10% 都很正常。今天的成交量也明显低于最近的平均水平，更像是买方兴趣一般、大家都懒得动，而不是争着砸盘跑路。

从价格位置上看，这只股现在：

• 还在最近 50 日均价上方（短期走势还没彻底走坏），
• 但是远低于长期的 200 日均价（比 200 日均价大概低了四分之一），
• 整体在过去一个月交易区间的下半区间，下面在 150 多美元一带有支撑，最近在 200 美元下方遇到压力。

所以，市场没有“认输全撤”，但也没在给这个故事鼓掌。

今天这个局面背后的三股主要力量

1. 这一周，喜欢大起大落的风险股的人少了。
放眼整个市场，今天上涨的股票连三分之一都不到，那些波动特别大的“高弹性”股票表现最差。国债收益率往上走，加上大家担心通胀黏着不下去，很多人对看起来偏“投机”“高杠杆”的东西就不太来劲了。MSTR 基本就是“高风险、高波动”的代表，自然感到这股压力。

2. Strategy 一直在加码买比特币，不是所有人都喜欢这个方向。
公司刚披露又来了一笔巨大的买入：一周内买了大概 20 亿美元的比特币，把自家持有的比特币数量推到了 84.3 万枚以上。要记着，这些比特币大部分不是靠软件业务赚来的利润买的，而是靠发债、发新股凑的钱。最近不少文章都在反复强调同一个点：股价过去一年跌了大约 58%，但管理层还在不停往比特币上加码。

再加上新会计规则的影响，每次比特币大涨大跌，都会在财报里体现成很夸张的“账面”盈利或亏损。去年就是这样，被记出一个好几百亿美元级别的亏损数字。虽然这些都是纸面数字、不是现金真亏出去的钱，但会吓到借钱给它的机构和潜在新股东。对一个要靠不断在资本市场融资来维持战略的公司来说，这点很要命。

3. 资产负债表既“猛”又“脆”。
Strategy 账上有好几百亿级别的现金，还有一大堆比特币，但另一边也背着厚厚一摞债务和优先股，要持续付利息、发股息。要是比特币顶得住、资本市场也愿意一直借钱给它，这套玩法看起来很大胆。可要是比特币一蹶不振，或者大家突然不太想再给它钱了，同样这套结构就可能很快变成一个麻烦。今天股价温温的往下挪，再加上各种文章开始问“这风险还值不值”，整体就很符合一个“市场在打问号，而不是在喝彩”的状态。

这对你意味着什么？

如果你在关注这只股，或者已经持有，最核心的一点是：买 MSTR，主要不是在押它的软件业务，而是在押一个加了杠杆的比特币仓位，加上公司能不能顺利把各种借来的钱不断续上。

这个故事看起来会更好一点的情况包括：

• 比特币价格能扛住，甚至稳稳往上走，而不是一会儿暴冲一会儿暴跌。