债油齐涨

全球债市抛售把美国国债收益率推到数月高位，布伦特原油也站上每桶 110 美元上方。两件事一起出现，会让市场更担心通胀回头、借钱变贵，也会让高估值成长股和高负债公司更难受。

当美国国债收益率猛升时，市场其实是在说：未来的利润，今天要打折看。也正因为这样，软件、芯片和互联网公司通常最先受伤——它们的价值更多靠几年后的现金流支撑，折现率一上来，投资者愿意给的估值就会往下压。对那些靠借钱运转的公司来说，这也很直接：再融资和新贷款都会变贵。

油价站上 110 美元上方，则是给能源板块送来顺风。卖油、钻井、油服这类公司通常会受益，因为它们卖出的价格更高；但对整个经济来说，这又会加重通胀压力。对房地产和高分红、公用事业这类对利率很敏感的板块来说，国债收益率上升会让它们的分红吸引力相对变弱，资金就更容易往别处跑。

接下来要看的是，收益率和油价会不会继续一起往上走，还是其中一个先冷下来。若收益率回落，成长股估值的压力就可能缓一口气；若它们继续高位运行，市场可能会更偏爱能源和实物资产，也会继续防着房地产、公用事业和其他高负债板块。接下来的财报和零售数据，也会告诉我们高成本开始伤到实体经济，还是主要还停留在市场情绪层面。

原油涨得更高时，最直接受益的是把油气从地下开出来的公司，它们卖出去的价钱会跟着抬升。油价一上去，客户也更愿意多打井、多做服务；虽然把油炼出来或做交易的那部分会有一些反向影响，但对整个能源板块来说还是明显的顺风。

它是典型的二叠纪油气生产商，油价一强，卖油收入和现金流就会直接变好。这样一来，公司更有能力回馈股东，也更容易继续打井。