批发通胀升温

批发通胀走热推高了美债收益率，而 AI 和芯片股又挤得太满。这个组合让市场更容易出现回调。

这次的核心是利率和估值。批发端通胀偏热，把美债收益率往上推；收益率一高，远期赚钱能力就会在今天被打折，所以最先受压的通常是那些估值很贵、靠未来增长讲故事的科技和芯片股。

第二层影响来自能源。油价和燃料成本一旦抬头，就不会只停在能源板块里，还会通过运输、制造和原材料成本慢慢传到别的行业。于是，一边是能源生产商和钻采公司更容易受益，另一边则是一些非能源企业的利润空间被挤压。

接下来要盯两件事：美债收益率会不会继续上行，以及芯片股的领涨是否开始失速。如果这两项都还在恶化，今天的波动就可能变成更大的市场调整；如果它们稳住，冲击大概率还停留在局部。

油价和天然气价走高，对能源板块整体是利好，因为很多公司的收入就是跟着市场价格走的。原料卖得更贵时，上游开采公司和不少配套服务公司通常都会一起多赚一些，手上的现金也会更充裕。

油价一涨，HPK 卖出去的原油就更值钱。它本来就很吃实际成交价，所以现金流改善会比较直接。